Miguel Angel Guerrero Castillo para rating empresarial 13/03/2015.
CONSTRUCCIONES SANCHEZ DOMINGUEZ SANDO SA , más conocida como “SANDO”, comercialmente hablando, es una de esas empresas que desde comenzó la crisis lleva generando muchas dudas en lo que respecta a su viabilidad como empresa. Tal es la incertidumbre que genera, que entre los diferentes actores del riesgo que de una forma u otra nos dedicamos a clasificar y valorar empresas encontramos una gran disparidad de opiniones, de 6 diferentes empresas de riesgos comerciales que hemos consultado, podemos afirmar que el 50% está confiando actualmente en SANDO y otro 50% desestima cualquier riesgo comercial. Al final, como siempre digo, esto no deja de ser un acto de fe.
Mi opinión a fecha de hoy, y como analista de riesgos es apostar por la entidad, valga para ello los siguientes datos:
En diciembre de 2012, firmó un acuerdo de refinanciación de su deuda con un pool de bancos, que recogía una serie de exigencias (covenants) de obligado cumplimiento para evitar la ejecución de ciertos activos y participaciones de diversas sociedades del propio grupo malagueño. Entre estas medidas estaba el traspaso de suelos e inmuebles, reduciendo con ello su pasivo. La siguiente medida era la separación del área inmobiliaria para no perjudicar otras actividades, principalmente la constructora. Otras de las imposiciones del acuerdo era mantener una serie de ratios que más abajo especificamos:
Fondos propios mínimos de 2013 a 2017 18.655.000€
EBITDA MÍNIMO2013 13.000.000e
EBITDA MÍNIMO2014 18.900.000€
EBITDA MÍNIMO2015 3.800.000€
EBITDA MÍNIMO2016 4.700.000€
EBITDA MÍNIMO2017 4.700.000€
Una de las claves para cumplir estas ratios está siendo la fortaleza de su actividad de construcción gracias a la diversificación geográfica y de negocio. Y es que, pese a las políticas de austeridad de las administraciones públicas en la licitación de infraestructuras, la matriz del grupo, Construcciones Sando, aumentó en 2013 su facturación un 14,2% hasta 173,7 millones, si bien en el 2014 su importe neto de la cifra de negocio se estima que cierre sobre los cien millones de euros, aunque manteniendo una rentabilidad por encima de los años que le precedían.
El acuerdo le aporta a Sando un periodo de carencia de capital de cinco años, es decir, una financiación bullet a vencimiento en 2017 (donde se paga al final), y proporciona líneas de circulante al área de Construcción por más de 220 millones de euros
Otra de las áreas que está creciendo es la de servicios urbanos, lo cual ha permitido amortiguar en cierto modo la fuerte contracción de las filiales vinculadas a la promoción inmobiliaria.
De este acuerdo queda fuera la sociedad sando proyectos inmobiliarios s.a y sus filiales directas.
Una de las garantías del acuerdo de refinanciación es la pignoración en garantía de las acciones de la sociedad dominante del grupo, las cuales son personas físicas en un 96.75%, siendo el 3.25% restantes de la participaciones propiedad de la sociedad Alfa renta y patrimonio s.l
Parte de esta deuda se ha convertido en deuda de carácter participativo para reforzar la solvencia a largo plazo del grupo de empresas Sando. Consideramos que esta operación dota a su grupo de empresas de la estabilidad financiera necesaria para su viabilidad durante los próximos años, de acuerdo con su plan de negocio y orientado a la construcción de obra civil dentro y fuera del país.
A fecha de 31/12/2013 los ratios financieros se vienen cumpliendo y según el anticipo de cuentas del 2014 que hemos tenido acceso la empresa sigue una evolución aceptable, no exenta de dificultades y valores negativos
Detrás de estas meras apreciaciones hay un estudio de riesgo mucho más profundo y técnico, en cualquier caso, esto no deja de ser una apreciación y un vaticinio sobre una gran empresa, que como yo es malagueña y de la cual deseo los mejores éxitos.